在央行降息预期的推动下，全球债市在2023年尾声，无疑打出了一场史无前例的漂亮“翻身仗”……

　　作为全球借贷成本关键标杆的美国10年期国债收益率在11月份下跌53个基点后，12月迄今又下跌了约50个基点。这两个月的收益率回落幅度是自2008年以来最大的，当时美联储在全球金融危机期间大幅下调了利率。

　　根据伦敦证券交易所集团可追溯到1997年的数据，包括政府和公司债券在内的ICE BofA全球广义债券市场指数在过去两个月里已上涨了约7%，这是有纪录以来最强劲的两个月涨幅。

　　可以相互印证的是，彭博全球综合债券总回报指数在11月和12月也累计上涨近10%，这是该指数自1990年以来的最佳表现。

　　虽然美债价格在周四回吐了一小部分涨幅，而且投资者对七年期美国国债标售反应冷淡，但不少交易员近来仍坚定重申了持债的必要性，交易员押注决策者可能在明年不得不大幅降息以提振经济增长。

　　收益率的大幅下降(与债券价格成反比)缓解了企业、家庭以及房地产市场和政府面临的压力，它们在10月份曾面临着十多年来最高昂的借贷成本。

　　Fivestar Asset Management高级投资组合经理Hideo Shimomura表示，“我们现在看到的是一场债券狂欢。债券投资者此前一直在‘冬眠’，现在我觉得他们强烈希望有所作为。”

　　瑞穗银行驻新加坡经济与策略主管Vishnu Varathan则指出，“市场对大幅政策宽松的预期越来越浓厚，债券市场的猛烈涨势确实增加了投资者的总回报，有一种感觉是市场在暗示我们再次朝着宽松货币政策迈进了一半。”

　　全球欢呼雀跃

　　在彭博全球综合总回报指数11月和12月录得的涨幅中，美国抵押贷款支持证券、美国国债以及法国和德国国债是最大贡献者。而对于意大利等高负债国家来说，债市的最新变化也是一剂良药，这些国家的债券收益率有望出现自2013年以来的最大月度跌幅。

　　随着投资者押注明年降息，债券市场中风险较高的部分涨幅最大，其吸引力也越来越大。意大利基准10年期国债收益率在本月有望下跌超过75个基点，这是自2013年欧元区债务危机以来的最大月度跌幅。

　　与此同时，美国和欧洲的垃圾债券收益率相对于基准无风险利率的利差，则已降至了2022年第二季度以来的最低水平。

　　债券价格年底两个月的上涨使市场摆脱了原先可能连续第三年亏损的“耻辱”——这是在通货膨胀和加息导致的两年低迷之后，四十年或更久以来从未出现过的情况。

　　各国央行行长们在12月份突然改变了对通胀的基调，刺激了投资者的降息押注。11月份数据显示美国和欧洲通胀下降速度均快于预期。目前，互换交易员预计美联储和英国央行明年降息约150个基点，欧洲央行则将降息约175个基点。

　　同时，投资者愈加坚信央行经过一轮数十年来的最激进加息周期后，已经赢得抗通胀之战。

　　资产管理公司DWS欧洲固定收益主管Oliver Eichmann表示：“我们对此次债市反弹的强劲程度感到惊讶。”

　　当然，展望来年，目前也并非所有人都处于盲目乐观之中。Eichmann就提醒称，人们可能已经走得太远了。他预计央行行长们在新的一年里会有更多的“反击”，降息次数也会比市场预期的少。

　　宏利投资管理董事总经理兼高级固定收益交易员Michael Lorizio则表示，“我确实认为，就国债市场的涨势而言，出现一些短期逆转或适度逆转是说得通的。当然，如果数据支持，国债收益率可能会继续向上推进。”